⏱ Resumen de 1 minuto Los Griegos cuantifican los factores de riesgo de una opción: Delta (dirección), Gamma (aceleración), Theta (tiempo), Vega (volatilidad) y Rho (tasas). Para un inversor a largo plazo que trabaja con datos de cierre diarios, Theta y Vega son los que más importan: deciden si tu posición gana o pierde valor mientras el subyacente se mantiene quieto. La IV/HV en sí se cubre en artículos anteriores; aquí nos enfocamos en cómo los Griegos convierten la volatilidad en P&L.
1. Los Cinco Griegos Desde la Perspectiva de un Inversor
1.1 Delta; Exposición Direccional
Delta mide cuánto cambia el precio de la opción cuando el subyacente se mueve $1 (call: 0 a +1, put: -1 a 0; ATM ≈ ±0.5, ITM → ±1, OTM → 0).
Para una posición de varios días a meses, el Delta de cierre te dice cuánto riesgo equivalente a acciones llevas de un día para otro. Los inversores lo usan para dimensionar la exposición "Delta equivalente" o construir un libro aproximadamente Delta neutral.
El gráfico anterior muestra cómo el delta de la call sube con el precio de la acción. Asume 45 días hasta el vencimiento y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia. La línea roja tiene un strike de $170. La línea azul tiene un strike de $200. La línea verde tiene un strike de $230. Cuando el precio del subyacente es $200, la línea roja con strike $170 lee unos 0.99 (una call profundamente in the money), por lo que se mueve casi 1:1 con la acción; la línea azul con strike $200 lee unos 0.53 (at the money); la línea verde con strike $230 lee unos 0.04 (out of the money), apenas reacciona. El delta sube con el precio de la acción, y cuanto menor el strike, mayor el delta. Por eso una call DITM sigue de cerca a la acción: el delta es lo que convierte una posición en exposición equivalente a acciones.
La versión corta es el espejo: el panel izquierdo es la call corta, cuyo delta es negativo y cae de 0 hacia -1 a medida que sube la acción (con la acción a $200, la call corta de $170 marca unas -0.99, la de $200 unas -0.53 y la de $230 unas -0.04), mientras que el panel derecho es la put corta, cuyo delta es positivo y sube de +1 hacia 0 a medida que cae la acción. Las calls cortas llevan delta negativo (pierden cuando la acción sube); las puts cortas llevan delta positivo (pierden cuando la acción cae).
1.2 Gamma; Cómo Acelera el Delta
Gamma mide cuánto cambia el Delta por cada $1 de movimiento. Es más alta en opciones ATM y explota cerca del vencimiento.
En el horizonte de un inversor, la Gamma día a día importa menos que para un day trader; pero las estructuras de baja Gamma (spreads de riesgo definido) evitan que tu Delta oscile violentamente y suavizan tu curva de capital.
El gráfico anterior muestra cómo gamma alcanza su máximo at the money y se vuelve más agudo a medida que se acerca el vencimiento. Asume un strike de $200 y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia. La línea roja tiene 14 días hasta el vencimiento. La línea azul tiene 45 días. La línea verde tiene 90 días. Cuando el precio del subyacente es $200, la línea roja (14 días) lee unos 0.046, la línea azul (45 días) unos 0.027 y la línea verde (90 días) unos 0.019. Gamma es mayor at the money y sube cuanto menos tiempo queda, por lo que la línea roja es la más alta y la más estrecha. Por eso el riesgo gamma explota en la semana del vencimiento: cuanto más cerca del vencimiento, más rápido puede oscilar el delta ante el mismo movimiento de la acción.
La versión corta es el espejo: cada valor es negativo, porque una opción corta tiene gamma negativa. Con la acción a $200, la línea de 14 días marca unas -0.046, la de 45 días unas -0.027 y la de 90 días unas -0.019. La gamma es más negativa (peor) en el dinero y cerca del vencimiento, así que la línea corta es la más profunda y estrecha. Por eso los vendedores evitan tener gamma corta en la semana del vencimiento: un movimiento acelera la pérdida más rápido de lo que sugiere el delta por sí solo.
1.3 Theta; El Costo (o Ingreso) del Tiempo
Theta mide cuánto decae la opción por día calendario. Los compradores la pagan; los vendedores la cobran. Las opciones ATM decaen más rápido, y un fin de semana (viernes a lunes) abarca tres días calendario de decaimiento.
Este es el motor de la venta de primas: un covered call o un credit spread mensual es, en esencia, una posición diseñada para cobrar Theta. Si estás largo en opciones, Theta es el reloj en tu contra.
El gráfico anterior muestra cómo theta (el decaimiento temporal diario de una opción) cambia con los días hasta el vencimiento. Asume un precio de la acción de $200 y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia. La línea roja está out of the money (una call con strike cercano a $210.5). La línea azul está at the money (strike $200). La línea verde está in the money (una call con strike cercano a $190.5). Con 45 días hasta el vencimiento, la call ATM decae unos 0.10 por día, mientras que las calls OTM e ITM decaen unos 0.08 y 0.09 por día. A medida que se acerca el vencimiento, la línea ATM acelera más, llegando a unos 0.27 por día con 5 días, mientras que las alas se mantienen cerca de 0.04 a 0.06. Theta es el reloj que cobra el vendedor: late más fuerte cuando queda menos tiempo y el strike está at the money.
La versión corta es el espejo: cada valor es positivo, porque una opción corta cobra theta. A 45 días, la call corta en el dinero cobra unos +0.10 por día y las alas unos +0.08 y +0.09; cerca del vencimiento la línea en el dinero acelera hasta unos +0.27 por día a 5 días. El ingreso de theta es mayor en el dinero y se acelera al acercarse el vencimiento, por eso los vendedores cosechan la caída más rápida en las últimas semanas.
1.4 Vega; Sensibilidad a la Volatilidad
Vega mide cuánto cambia el precio de la opción por cada 1% de cambio en la IV. Es positiva para todas las opciones largas, mayor en strikes ATM de plazo largo y casi cero al vencimiento.
Vega es cómo el riesgo de volatilidad entra en tu P&L. La IV tiende a subir antes de los eventos y caer después: así que una posición que parece segura en Delta puede perder cuando la IV colapsa. Para un inversor, tu Vega neto decide si estás implícitamente largo o corto de volatilidad.
El gráfico anterior muestra cómo vega (el cambio en dólares del precio de una opción por cada 1% de movimiento en la volatilidad implícita) varía según el precio de la acción. Asume un strike de $200 y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia. La línea roja tiene 30 días hasta el vencimiento. La línea azul tiene 90 días. La línea verde tiene 180 días. Cuando el precio del subyacente es $200, la línea roja (30 días) lee unos 0.20, la línea azul (90 días) unos 0.33 y la línea verde (180 días) unos 0.46. Vega es mayor at the money y crece con el tiempo hasta el vencimiento, por lo que la línea verde es la más alta. Las opciones ATM de mayor plazo son donde se concentra el riesgo de volatilidad: su precio cambia más por cada 1% de movimiento en la IV.
La versión corta es el espejo: cada valor es negativo, porque una opción corta tiene vega negativa. Con la acción a $200, la línea de 30 días marca unas -0.20, la de 90 días unas -0.33 y la de 180 días unas -0.46. Una opción corta pierde cuando sube la IV y gana cuando baja; la mayor exposición (la más negativa) está en el dinero y en los strikes de plazo más largo. Por eso los vendedores están cortos de volatilidad: quieren que la IV se mantenga baja o caiga.
1.5 Rho; Tasas de Interés
Rho mide la sensibilidad a un cambio del 1% en la tasa libre de riesgo (positivo para calls, negativo para puts). Es despreciable para la mayoría del trading EOD, pero puede importar en opciones de más de 1 año o durante movimientos agresivos de tasas.
El gráfico anterior muestra cómo rho (el cambio en el precio de una opción por cada 1% de movimiento en la tasa libre de riesgo) crece a medida que los días hasta el vencimiento van de 0 a 180. Asume un precio de la acción de $200 y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia. La línea roja tiene un strike de $180. La línea azul tiene un strike de $200. La línea verde tiene un strike de $220. Rho es positivo para los calls y negativo para los puts, y crece con el tiempo hasta el vencimiento: con 45 días, la línea azul con strike $200 lee unos +0.09 para la call y unos -0.09 para la put; con 180 días, unos +0.34 para la call y unos -0.33 para la put. Las líneas parten del origen y se abren a medida que crece el tiempo. Para trading EOD dentro de un año, rho es el griego que normalmente puedes ignorar.
La versión corta es el espejo: una call corta lleva rho negativo (unas -0.09 a 45 días y -0.34 a 180 días para el strike de $200), mientras que una put corta lleva rho positivo (unas +0.09 y +0.33). El rho sigue siendo pequeño en ambos lados en los horizontes EOD típicos, así que sigue siendo el griego que normalmente puedes ignorar.
Resumen de los Griegos
| Griego | Mide | Largo | Corto | Importancia EOD |
|---|---|---|---|---|
| Delta | Precio vs subyacente | + | − | ⭐⭐⭐⭐⭐ |
| Gamma | Cambio del Delta | + | − | ⭐⭐⭐⭐ |
| Theta | Decaimiento temporal | − | + | ⭐⭐⭐⭐⭐ |
| Vega | Volatilidad implícita | + | − | ⭐⭐⭐⭐⭐ |
| Rho | Tasas | call + | − | ⭐ |
2. Griegos y Volatilidad: Dónde Entran la IV/HV
Lo que son la IV y la HV, el percentil de IV y el VRP se cubre en artículos anteriores. Lo que importa aquí es cómo los niveles de IV te dicen de qué lado de los Griegos ponerte:
- IV alta respecto a HV/historia → opciones caras. Favorece a los vendedores: Theta positiva, Vega corta, riesgo definido.
- IV baja → opciones baratas. Favorece a los compradores: Vega larga, menor costo de entrada.
- Vega es el Griego que convierte la prima que el mercado cobra por la incertidumbre futura (la parte de la IV por encima de la volatilidad realizada) en un impacto concreto de P&L en cada posición: así "vender IV alta, comprar IV baja" se convierte en una exposición concreta, no un eslogan.
3. Griegos Avanzados (Visión General)
Estos Griegos de segundo orden importan sobre todo a los traders institucionales de volatilidad:
- Vanna: sensibilidad del Delta a la IV (por qué la vol sube cuando los mercados caen)
- Charm: decaimiento del Delta en el tiempo
- Vomma (Volga): sensibilidad de la Vega a la IV
- Veta: decaimiento de la Vega en el tiempo
- Vera: sensibilidad del Rho a la IV
- También: Speed, Zomma, Color; efectos Gamma de orden superior
Para un inversor minorista con horizontes de días a meses, rara vez cambian una decisión; saber que existen basta.
4. Aplicar los Griegos a una Estrategia EOD a Largo Plazo
- Lee los Griegos de cierre de la instantánea diaria: esa es la referencia de liquidación de tu posición.
- Monitorea el Theta y el Vega netos, no solo el Delta. Una cartera larga en Delta pero corta en Theta y larga en Vega se comporta muy distinto en una deriva tranquila que en un pico de volatilidad.
- No trates el Delta de cierre como cobertura intradía: es un punto diario; el Delta intradía puede alejarse mucho.
- Prefiere estructuras de riesgo definido al vender: limitan la sorpresa de Gamma y mantienen más suave la curva de capital.
- Ojo con la Vega alrededor de eventos: una fecha de ganancias o macro es cuando más se mueven la IV (y tu exposición Vega).
💡 La frase clave: conoce tu Theta (qué te paga o te cuesta el tiempo) y tu Vega (qué te cuesta o te paga la volatilidad) antes de abrir cualquier posición.
⚠️ Límite de datos de la plataforma: Todos los Griegos de este artículo se calculan a partir de instantáneas de cierre T-1 EOD: un punto estático por día. No pueden capturar oscilaciones Gamma intradía, saltos de IV en días de evento ni cambios instantáneos de Delta. Adecuado solo para investigación de varios días a meses: no para estrategias 0DTE, de eventos de ganancias ni intradía.
⚠️ Solo para fines de investigación: Este artículo es educativo. Los Griegos describen riesgo, no predicciones. Nada aquí es una señal de compra o venta. Usa los backtests de esta plataforma solo como referencia estadística histórica.