⏱ Resumen de 1 minuto Un covered call: poseer 100 acciones + vender una call contra ellas. Cobras prima como ingreso, conservas el alza de la acción hasta el strike y aceptas que las ganancias por encima del strike están limitadas. Es una estrategia de ingresos neutral-alcista para inversores que quieren ganar de una acción que ya planean mantener.
1. ¿Qué es un Covered Call?
Un covered call se construye con dos posiciones:
- Largo 100 acciones de una acción que posees (la "cobertura").
- Corto 1 call sobre esa misma acción.
Como la call está cubierta por las acciones que tienes, una fuerte subida no es una pérdida de call corta; simplemente entregas las acciones al strike. La prima se cobra al inicio y es tuya pase lo que pase.
El gráfico anterior muestra los Griegos de un covered call según el precio de la acción. Supone que compras la acción a $200 y vendes un call de $210, con 45 días al vencimiento y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia. En el panel de Delta, la línea roja es el covered call (la acción más el call corto, así que su delta es 1 menos el delta del call) y la línea discontinua azul es el delta del call corto por sí solo; Gamma, Theta y Vega muestran cada una una sola línea, porque la acción no aporta gamma, theta ni vega propias.
Con la acción en $200 (cuando está por debajo del strike), el covered call tiene un delta de unas +0.72, por lo que se comporta casi como poseer 72 acciones; el delta del call corto es de unas -0.28. La gamma neta es de unas -0.023, la theta neta de unas +0.08 por día y la vega neta de unas -0.20.
Con la acción en $210 (cuando está en el strike), el call corto está at the money con un delta de unas -0.53, así que el delta del covered call cae a unas +0.47. La gamma neta es la más negativa aquí, unas -0.026; la theta neta es la más alta, unas +0.11; y la vega neta es la más negativa, unas -0.25.
Con la acción en $220 (cuando sube por encima del strike), el call corto está profundamente in the money con un delta de unas -0.76, así que el delta del covered call cae a unas +0.24 y el alza queda casi completamente limitada. La gamma neta se suaviza a unas -0.019, la theta neta a unas +0.10 y la vega neta a unas -0.20.
Con la acción en $190 (cuando cae por debajo de lo que pagaste), el call corto está muy out of the money con un delta cercano a -0.10, así que el delta del covered call se mantiene alto en unas +0.90 y la posición sigue a la acción casi uno a uno a la baja. La gamma neta es de unas -0.013, la theta neta de unas +0.04 y la vega neta de unas -0.10.
De un precio bajo a uno alto, el delta del covered call cae de unas +0.90 a unas +0.24 a medida que el call corto recorta más del alza; la gamma y la vega netas son más negativas cerca del strike; y la theta neta es más positiva cerca del strike. Es el perfil de ingreso de un covered call: largo en acciones, corto en volatilidad y cobras por esperar.
2. El Perfil de Pérdidas y Ganancias
| Escenario | Qué pasa | Resultado |
|---|---|---|
| La acción se mantiene bajo el strike | La call expira sin valor | Conservas acciones + prima completa |
| La acción sube hasta/sobre el strike | Las acciones pueden ser asignadas al strike | Beneficio = strike − costo + prima (limitado) |
| La acción baja | Aún posees la acción | Pérdida reducida por la prima recibida |
El gráfico anterior muestra el P&L completo del covered call al vencimiento; los dos siguientes repiten la misma curva, cada uno enfocado en un escenario. Supone que compras la acción a $200 y vendes el call de $210 por unas $2.5, con 45 días e IV del 25%. El escenario 1 es la acción manteniéndose bajo el strike de $210: el call expira sin valor y conservas la acción más la prima completa de $2.5. Bajo el strike la línea sigue a la acción uno a uno, así que en $180 la posición pierde unas $17.5 (la pérdida de $20 de la acción reducida por las $2.5 cobradas).
El gráfico anterior repite el mismo P&L del covered call; aquí el foco está en la acción subiendo hasta o por encima del strike de $210. Supone la misma configuración: acción comprada a $200 y un call de $210 vendido por unas $2.5, con 45 días e IV del 25%. En $210 y por encima la línea es plana en el beneficio máximo de unas $12.5 ($10 de strike menos costo más las $2.5 de prima): el call se asigna, tus acciones son entregadas y el alza queda limitada. Es el estado final previsto para un escritor de covered calls.
El gráfico anterior repite una vez más el P&L del covered call; aquí el foco está en la caída de la acción. Supone la misma configuración: acción comprada a $200 y un call de $210 vendido por unas $2.5. En el lado izquierdo la línea sigue cayendo con la acción, amortiguada solo por la prima: el punto de equilibrio es de unas $197.5, por debajo la posición pierde, y en $180 pierde unas $17.5. El call no cubre la acción; solo suaviza la caída por las $2.5 recibidas.
El beneficio máximo es strike − costo de la acción + prima. El downside es la caída de la acción, amortiguada solo por la prima. No es una cobertura que elimina pérdidas; es ingreso con alza limitada.
El gráfico anterior muestra el P&L completo del covered call al vencimiento en una sola línea. Supone que compras la acción a $200 y vendes un call de $210 por unas $2.5, con 45 días al vencimiento e IV del 25%. Bajo el strike la línea sube con la acción (un beneficio de $2.5 en $200 y un equilibrio cerca de $197.5); sobre el strike es plana en unas $12.5, el beneficio máximo de strike menos costo ($10) más prima ($2.5). Bajo el equilibrio la posición pierde alrededor de un dólar por cada dólar que cae la acción: es una apuesta a una acción estable o levemente alcista, no una protección ante caídas.
La línea discontinua muestra la misma posición diez días después, con 35 días restantes. Está por debajo de la línea al vencimiento en todos los precios, porque la call corta todavía conserva valor temporal que aún no se ha desvanecido: en $200 la posición vale unas $0.5 en lugar de $2.5, y por encima del strike sube hacia el tope sin alcanzarlo todavía (unas $10 en $220 en lugar de $12.5). El punto de equilibrio también sube, de unas $197.5 al vencimiento a unas $199 diez días después: la acción necesita subir un poco más para que la operación dé beneficios, porque aún no has cobrado toda la prima. A medida que se acerca el vencimiento, la línea discontinua desciende hasta la línea sólida, y el ingreso completo solo aparece al vencimiento.
El gráfico anterior muestra cómo se desplaza la misma curva a 10 días si la volatilidad implícita (IV) se mueve 10 puntos desde la referencia del 25%. La línea gris sólida es la referencia, la roja discontinua con IV 10 puntos más alta (35%) y la azul discontinua con IV 10 puntos más baja (15%). Como el covered call vende la call, una IV más alta encarece recomprarla y baja toda la curva: en $200 la posición es de unas -$1 en lugar de +$0.5, y en $220 de unas +$8 en lugar de +$10; el equilibrio pasa de unas $199 a unas $202. Una IV más baja abarata el cierre y eleva la curva: en $200 es de unas +$2, con el equilibrio cerca de $198. La prima que cobraste es fija, pero el costo de salir se mueve con la IV, que es el lado de vega corta de vender la call.
3. Elegir el Strike y el Vencimiento
- Strike: una call OTM (por encima del precio actual) conserva más alza pero paga menos prima; una call ATM paga más prima pero limita las ganancias antes. Muchos inversores de ingresos venden la call de 30–45 días, ~0.30 delta como equilibrio entre cobrar primas y preservar el potencial alcista.
- Vencimiento: los vencimientos cortos decaen más rápido y permiten cobrar prima con más frecuencia; los largos pagan más por adelantado pero inmovilizan la posición y reaccionan más a la IV.
El gráfico anterior muestra cómo cambia la theta, la caída diaria del valor temporal de una opción, a medida que se acerca el vencimiento. Asume un precio de la acción de $200 y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia; refiriéndose al gráfico de la call, la línea en el dinero usa un strike de $200, la línea fuera del dinero un strike cercano a $210 y la línea dentro del dinero un strike cercano a $190. Como el gráfico muestra el call corto que vendes, todos los valores son positivos: la línea en el dinero (azul) cobra lo máximo, unas +0.12 por día a 30 días del vencimiento, +0.10 a 45 días y +0.08 a 90 días; las líneas fuera del dinero (roja) y dentro del dinero (verde) cobran menos. Para el vendedor del covered call, esto es la prima que cobras: vender en la ventana de 30 a 45 días todavía mantiene una fuerte tasa de decaimiento, por eso la call de 30–45 días, ~0.30 delta, es el punto dulce habitual.
El gráfico anterior muestra cómo decae el valor temporal de una opción a medida que se acerca el vencimiento. Asume un precio de la acción de $200 y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia; refiriéndose al gráfico de la call larga, la línea en el dinero usa un strike de $200, la línea fuera del dinero un strike cercano a $210 y la línea dentro del dinero un strike cercano a $190. La línea en el dinero (azul) conserva la mayor parte del valor temporal: unas $13 con 180 días al vencimiento, $6.5 a 45 días y $2 en la última semana. Las líneas fuera del dinero (roja) y dentro del dinero (verde) conservan menos: unas $8.5 a 180 días, y la línea fuera del dinero cae a unas $0.5 en las últimas dos semanas. Las tres llegan a cero al vencimiento, con el descenso más rápido en las últimas semanas para la línea en el dinero. El valor temporal es la prima que cobras como vendedor, así que una call de 30 a 45 días todavía tiene valor temporal significativo que cosechar, y el decaimiento ya es fuerte en esa ventana. La última semana es cuando el decaimiento es más rápido, pero para entonces la mayor parte del valor ya se fue y el riesgo es máximo, así que los vendedores suelen cerrar antes de esa semana en lugar de mantenerla.
- Volatilidad: vender una call cuando la volatilidad implícita está elevada (alto percentil de IV) produce prima más rica para el mismo strike.
4. Gestionar la Posición a lo Largo de su Ciclo
- Rolar hacia arriba: si la acción sube hacia el strike y quieres conservarla, recompras la call y vendes un strike más alto, extendiendo la fecha.
- Rolar hacia fuera: si la acción baja y quieres más prima, rola a un vencimiento posterior al mismo o menor strike.
- Comprar para cerrar: si quieres liberar la acción para que suba, cierra la call antes.
- Asignación: si la acción está por encima del strike al vencimiento, tus acciones son asignadas al strike; conservas la prima y los ingresos. Este es el estado final previsto para muchos emisores de covered calls.
5. Cuándo Funciona y Cuándo No
- Funciona bien: mercados en rango o al alza suave, entornos de IV alta, acciones que estás feliz de vender en el strike.
- Funciona mal: fuertes rallys alcistas (limitas tus ganancias) y caídas bruscas (la pequeña prima hace poco frente a un gran descenso).
⚠️ Límite de datos de la plataforma: Este artículo enseña el ciclo de vida del covered call. La plataforma proporciona datos de cierre T-1 EOD para backtestear covered calls a frecuencia diaria en horizontes de varios días a meses: la asignación y la liquidación se modelan a partir de precios de cierre, no de eventos intradía.
⚠️ Solo para fines de investigación: Este artículo es educativo. Un covered call no te protege de las pérdidas de la acción; solo reduce el costo base por la prima. Nada aquí es una señal de compra o venta. Usa los backtests de esta plataforma solo como referencia estadística histórica.