⏱ Resumen de 1 minuto Un cash-secured put (CSP): vender una put y reservar efectivo para 100 acciones. Cobras prima y aceptas comprar la acción al strike si cae hasta allí al vencimiento. Es una estrategia de ingresos alcista: te pagan por fijar un precio de compra, y solo compras si el precio llega a ti.
1. ¿Qué es un Cash-Secured Put?
La posición tiene dos partes:
- Corto 1 put en un strike elegido.
- Garantía en efectivo igual al costo de 100 acciones a ese strike (strike × 100).
Si la acción se mantiene sobre el strike al vencimiento, la put expira sin valor y conservas la prima. Si la acción cae hasta el strike o por debajo, eres asignado y compras 100 acciones, a un costo efectivo de strike menos prima.
El gráfico anterior muestra los Griegos de un cash-secured put según el precio de la acción. Supone que vendes una put de $190, con 45 días al vencimiento y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia, y un precio de la acción de $200 al entrar.
Con la acción en 200 (cuando está por encima del strike), el Delta neto es de unas +0.22, un leve sesgo alcista; la Gamma neta es de unas -0.020; la Theta neta es de unas +0.06 por día; y la Vega neta es de unas -0.18.
Con la acción en 190 (cuando está en el strike), la put corta está at the money: el Delta neto sube a unas +0.47, la Gamma neta es la más negativa, unas -0.028; la Theta neta es la más alta, unas +0.08; y la Vega neta es la más negativa, unas -0.22.
Con la acción en 180 (cuando cae por debajo del strike), la put corta está in the money: el Delta neto sube aún más a unas +0.74, la Gamma neta se suaviza a unas -0.024, la Theta neta a unas +0.05 y la Vega neta a unas -0.17.
De un precio bajo a uno alto, el Delta neto cae de unas +0.74 en 180 a unas +0.08 por encima de 210, por lo que la posición es la más parecida a acciones cuando el precio está por debajo del strike (estás a punto de ser asignado); la Gamma y la Vega netas son más negativas cerca del strike; y la Theta neta es más positiva cerca del strike. Es el perfil lento de theta positiva de un cash-secured put: cobras prima mientras la acción se mantiene sobre el strike.
2. El Perfil de Pérdidas y Ganancias
| Escenario | Qué pasa | Resultado |
|---|---|---|
| La acción se mantiene sobre el strike | La put expira sin valor | Conservas la prima (beneficio máximo) |
| La acción en/por debajo del strike | Asignado; compras 100 acciones | Posees acciones a costo = strike − prima |
| La acción cae mucho | Aún compras al strike | Pérdida = (strike − precio) − prima |
El gráfico anterior muestra el P&L completo del cash-secured put al vencimiento; los dos siguientes repiten la misma curva, cada uno enfocado en un escenario. Supone que vendes la put de $190 por unas $2, con 45 días e IV del 25%. El escenario 1 es la acción manteniéndose sobre el strike de $190: la put expira sin valor y conservas la prima completa de $2. Sobre el strike la línea es plana en el beneficio máximo de unas $2.
El gráfico anterior repite el mismo P&L; aquí el foco está en la acción en o bajo el strike de $190. Supone la misma configuración: una put de $190 vendida por unas $2, con 45 días e IV del 25%. En $190 o por debajo te asignan la acción a $190: la línea empieza a caer uno a uno, y el equilibrio es de unas $188. De $190 al equilibrio la posición sigue siendo rentable; por debajo, la put pierde 1 por cada 1 que cae la acción.
El gráfico anterior repite una vez más el P&L; aquí el foco está en la acción cayendo muy por debajo del strike. Supone la misma configuración: una put de $190 vendida por unas $2. En el extremo izquierdo la línea cae bruscamente con la acción, con solo las $2 de prima como amortiguador: en $180 la posición pierde unas $8 ($10 bajo el strike menos las $2 cobradas) y en $170 unas $18. La pérdida máxima es el strike menos la prima, si la acción llegara a cero.
El beneficio máximo es la prima: ocurre cuando la acción nunca toca el strike. El riesgo es que la acción caiga muy por debajo del strike, con la prima como amortiguador.
El gráfico anterior muestra el P&L completo del cash-secured put al vencimiento en una sola línea. Supone que vendes una put de $190 por unas $2, con 45 días al vencimiento e IV del 25%. Sobre el strike la línea es plana en el beneficio máximo de unas $2; en y bajo el strike cae uno a uno, con un equilibrio cerca de $188. La operación gana mientras la acción se mantenga sobre el strike y solo pierde si cae por debajo del nivel ajustado por la prima: es una apuesta a que la acción no caerá lejos.
La línea discontinua muestra la misma put corta diez días después, con 35 días restantes. Toda la línea está por debajo de la línea al vencimiento y el punto de equilibrio sube mucho más — de unas $188 al vencimiento a unas $198 diez días después. Diez días después, incluso con la acción de vuelta en el strike ($190) la posición sigue con una pequeña pérdida (unas -$2.8), porque la put corta todavía conserva valor temporal que tendrías que pagar para cerrar; solo se vuelve positiva por encima de unas $198. A medida que se acerca el vencimiento, la línea discontinua sube hasta la línea sólida, y la prima completa solo aparece si la acción sigue sobre el strike al vencimiento.
El gráfico anterior muestra cómo se desplaza la misma curva a 10 días si la volatilidad implícita (IV) se mueve 10 puntos desde la referencia del 25%. La línea gris sólida es la referencia, la roja discontinua con IV 10 puntos más alta (35%) y la azul discontinua con IV 10 puntos más baja (15%). Como el cash-secured put vende la put, una IV más alta encarece recomprarla y baja la curva: en el strike de $190 la posición es de unas -$4.8 en lugar de -$2.8, y en $200 de unas -$1.1 en lugar de +$0.5; el equilibrio pasa de unas $198 a unas $205. Una IV más baja abarata el cierre y eleva la curva: en $190 es de unas -$0.8, con el equilibrio cerca de $192. La prima que cobraste es fija, pero el costo de salir sube con la IV, que es el lado de vega corta de vender la put.
3. Elegir el Strike y el Vencimiento
- Strike: elige un precio al que realmente quieras poseer la acción. Vender una put a un strike bajo es conservador; un strike más alto (más cerca de ATM) paga más prima pero aumenta el riesgo de asignación.
- Vencimiento: 30–45 días es el rango de tiempo común: suficiente valor temporal para que valga la pena, no tan largo que la posición quede expuesta.
El gráfico anterior muestra cómo decae el valor temporal de una opción a medida que se acerca el vencimiento. Asume un precio de la acción de $200 y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia; refiriéndose al gráfico de la put, la línea en el dinero usa un strike de $200, la línea dentro del dinero un strike cercano a $210 y la línea fuera del dinero un strike cercano a $190. La línea en el dinero (azul) conserva la mayor parte del valor temporal: unas $13 con 180 días al vencimiento, $6.5 a 45 días y $2 en la última semana. Las líneas fuera del dinero (roja) y dentro del dinero (verde) conservan menos: unas $8.5 a 180 días, y la línea fuera del dinero cae a unas $0.5 en las últimas dos semanas. Las tres llegan a cero al vencimiento, con el descenso más rápido en las últimas semanas para la línea en el dinero. Esta es la prima que cobra el vendedor del cash-secured put: una put de 30 a 45 días todavía tiene valor temporal significativo, por eso ese rango de vencimiento es el punto dulce habitual.
- Volatilidad: cuanto mayor es la volatilidad implícita, más prima cobras por el mismo strike. (Para umbrales cuantitativos de IV alta/baja, consulta el artículo IV Percentile).
4. Gestionar la Posición
- Cerrar en un objetivo: muchos vendedores recompran la put cuando alcanza ~50% del beneficio máximo para asegurar ganancias pronto y evitar el riesgo del último día.
- Rolar hacia fuera: si la acción baja y aún quieres la posición, rola la put a un vencimiento posterior (y posiblemente a un strike menor) para cobrar más prima.
- Asignación: si eres asignado, posees 100 acciones a strike menos prima. Puedes mantenerlas, venderlas o ejecutar un covered call; el siguiente paso natural hacia la rueda.
5. Cuándo Funciona y Cuándo No
- Funciona bien: acciones que quieres poseer con descuento, entornos de IV alta, mercados en rango o al alza suave.
- Funciona mal: cuando en realidad no quieres la acción (solo querías la prima), o antes de catalizadores donde la IV ya está inflada y la acción puede saltar a través del strike.
⚠️ Límite de datos de la plataforma: Este artículo enseña la mecánica del cash-secured put. La plataforma proporciona datos de cierre T-1 EOD para backtestear CSPs a frecuencia diaria en horizontes de varios días a meses. La asignación y la liquidación se modelan a partir de precios de cierre, no de movimientos intradía.
⚠️ Solo para fines de investigación: Este artículo es educativo. Vender puts conlleva un riesgo real de asignación y downside; puedes perder más que la prima si la acción cae bruscamente. Nada aquí es una señal de compra o venta. Usa los backtests de esta plataforma solo como referencia estadística histórica.