⏱ Resumen de 1 minuto Un iron condor vende un spread de puts OTM y un spread de calls OTM con el mismo vencimiento: cuatro patas, riesgo definido en ambos lados. Se beneficia del decaimiento theta cuando la acción se mantiene en un rango y paga mejor cuando la volatilidad implícita es alta y se espera que caiga. Una estrategia neutral de ingresos en rango muy popular.
1. ¿Qué es un Iron Condor?
El iron condor combina un spread de put alcista (put corta + put larga por debajo) y un spread de call bajista (call corta + call larga por encima). Ambos spreads son de crédito: cobras un crédito neto por adelantado.
La estructura es una posición corta de vega, larga de theta: quieres que pase el tiempo y que la volatilidad caiga mientras la acción se mantiene.
El gráfico anterior muestra los cuatro Griegos netos de un iron condor según el precio de la acción. Supone la estructura $175/$180/$220/$225 con la acción en $200 al entrar, 45 días al vencimiento y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia.
Con la acción en $200 (cuando se mantiene entre los dos strikes cortos), el Delta neto es casi cero (unas -0.01), así que la posición es aproximadamente neutral direccional; la Theta neta es de unas +0.03 por día, el ingreso por el decaimiento de ambas alas cortas; la Vega neta es de unas -0.08, tu exposición si la IV cae; y la Gamma neta es ligeramente negativa, unas -0.009.
Con la acción en $175 (cuando está en el ala del lado put, donde está la put larga), la put corta está in the money: el Delta neto sube a unas +0.15, la Gamma neta es casi cero, unas +0.001; la Theta neta se vuelve ligeramente negativa, unas -0.01; y la Vega neta es casi cero, unas +0.01.
Con la acción en $225 (cuando está en el ala del lado call, donde está la call larga), la call corta está in the money: el Delta neto se vuelve negativo, unas -0.12; la Gamma neta es de unas +0.002, la Theta neta de unas -0.004 y la Vega neta de unas +0.02.
Con la acción en $177.5 (cuando está entre la put corta de $180 y la put larga de $175), la posición muestra una pérdida parcial: el Delta neto es de unas +0.15, la Gamma neta de unas -0.001, la Theta neta cercana a cero y la Vega neta de unas -0.01.
Con la acción en $222.5 (cuando está entre la call corta de $220 y la call larga de $225), la posición muestra una pérdida parcial: el Delta neto es de unas -0.12, la Gamma neta cercana a cero, la Theta neta cercana a cero y la Vega neta cercana a cero.
De un precio bajo a uno alto, el Delta neto empieza positivo en el lado put y se vuelve negativo en el lado call, cruzando cero entre los strikes; la Gamma neta es ligeramente negativa dentro de las alas y casi cero fuera; la Theta neta es más positiva dentro de las alas (el punto dulce para vender tiempo) y se desvanece hacia las alas; y la Vega neta es más negativa dentro de las alas. Es el perfil clásico de volatilidad corta: cobras por esperar, vega corta y aproximadamente plano a la dirección.
2. Construir la Posición
- Elige un vencimiento (comúnmente 30–45 días).
- Vende una put en un strike por debajo del precio actual y compra una put más abajo; un spread de puts de riesgo definido.
- Vende una call en un strike por encima del precio actual y compra una call más arriba; un spread de calls de riesgo definido.
Ambos spreads suelen tener el mismo ancho, haciendo la posición simétrica alrededor del precio actual.
3. El Perfil de Pérdidas y Ganancias
| Escenario al vencimiento | Resultado |
|---|---|
| Acción dentro de los strikes cortos | Ambos spreads expiran sin valor; conservas todo el crédito (beneficio máximo) |
| Acción más allá de un strike corto | La pérdida crece hasta el ancho de ese spread menos el crédito (pérdida máxima) |
| Acción entre strikes corto y largo | Pérdida parcial en ese lado |
El gráfico anterior muestra el P&L completo del iron condor al vencimiento; los dos siguientes repiten la misma curva, cada uno enfocado en un escenario. Supone que vendes el put $180 y el call $220 y compras el put $175 y el call $225 por un crédito neto de unas $0.7, con 45 días e IV del 25%. El escenario 1 es la acción cerrando dentro de los strikes cortos ($180 a $220): ambos spreads expiran sin valor y conservas todo el crédito, el beneficio máximo.
El gráfico anterior repite el mismo P&L; aquí el foco está en la acción moviéndose más allá de un strike corto. Supone la misma configuración por un crédito de unas $0.7. Si la acción cierra por debajo de $180 o por encima de $220, la pérdida crece uno a uno hasta el ancho de ese spread menos el crédito: unas $4.3 en cada lado ($5 menos las $0.7 de crédito), alcanzadas cuando la acción está en o más allá del strike largo ($175 o $225).
El gráfico anterior repite una vez más el P&L; aquí el foco está en la acción situada entre un strike corto y uno largo. Supone la misma configuración por un crédito de unas $0.7. En las pequeñas bandas entre $175 y $180 (lado put) o $220 y $225 (lado call), la posición muestra una pérdida parcial entre cero y el máximo de $4.3, escalando con cuánto se ha movido la acción más allá del strike corto: por ejemplo, en $177.5 ($2.5 por debajo de la put corta $180) la posición pierde unas $1.8, y en $222.5 ($2.5 por encima de la call corta $220) también pierde unas $1.8.
- Beneficio máximo: crédito neto cobrado.
- Pérdida máxima: ancho de un spread − crédito neto (por lado).
- Puntos de equilibrio: put corta ± crédito y call corta ± crédito.
El gráfico anterior muestra el P&L completo del iron condor al vencimiento en una sola línea. Supone la estructura $175/$180/$220/$225 con la acción en $200, vendida por un crédito neto de unas $0.7, con 45 días e IV del 25%. Entre $180 y $220 la línea es plana en el beneficio máximo de unas $0.7; fuera de ese rango baja hasta una pérdida máxima de unas $4.3 en cada lado en los strikes largos ($175 y $225), con equilibrios cerca de $179.3 y $220.7. Es una operación de rango: ganas cuando la acción se mantiene dentro de las alas y pierdes un monto fijo y conocido si rompe un lado.
La línea discontinua muestra el mismo iron condor diez días después, con 35 días restantes. Está por debajo del techo al vencimiento en todos los puntos, porque las alas cortas todavía conservan valor temporal que no se ha desvanecido del todo: en $200 la posición vale solo unas $0.2 diez días después frente a las $0.7 completas al vencimiento. La zona de beneficios también se estrecha bruscamente — aproximadamente $191.8 a $205.7 diez días después en lugar de $179.3 a $220.7 — así que la acción tiene menos margen para moverse antes de que la operación deje de ganar. Las alas también son más suaves (unas -$2.2 en $175 en lugar de -$4.3), porque las alas largas compradas todavía conservan algo de valor. El beneficio máximo completo solo se logra al vencimiento: conservas todo el crédito solo si la acción se mantiene entre los strikes cortos cuando las opciones vencen.
El gráfico anterior muestra cómo se desplaza la misma curva a 10 días si la volatilidad implícita (IV) se mueve 10 puntos desde la referencia del 25%. La línea gris sólida es la referencia, la roja discontinua con IV 10 puntos más alta (35%) y la azul discontinua con IV 10 puntos más baja (15%). El iron condor es de vega corta, pero el efecto es moderado porque las alas cortas se compensan en parte con las largas: en $200 la posición es de unas -$0.4 en lugar de +$0.2 con IV más alta, y de unas +$0.6 con IV más baja. El gran cambio es la zona de beneficios: con IV 10 puntos más alta toda la curva a 10 días queda bajo cero, así que ningún precio es rentable diez días después; con IV 10 puntos más baja la zona se amplía a unas $185 a $212 en lugar de $191.8 a $205.7. Las alas apenas se mueven (unas -$2.2 en $175 y $225 en ambos casos), porque las alas largas compensan a las cortas.
4. Elegir las Alas
- Delta: muchos traders venden alas alrededor de 15–20 delta para que los strikes queden aproximadamente una desviación estándar fuera, dando buena probabilidad de que el rango se mantenga.
- Rango de IV: vende cuando la volatilidad implícita está elevada (alto rango/percentil de IV) para que el crédito sea rico y la reversión a la media de la IV juegue a tu favor (los umbrales cuantitativos de alto/bajo, p. ej. ≥70 / ≤30, provienen de Percentil de IV y Rango de IV).
- Ancho: los spreads más anchos recaudan más prima pero arriesgan más; mantén los dos lados equilibrados.
El gráfico anterior muestra la gamma desde la perspectiva de la opción corta, cuánto cambia el delta por cada $1 de movimiento en la acción, a lo largo del precio de la acción. Asume un strike de $200 y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia; las líneas muestran 14, 45 y 90 días al vencimiento. Como los paneles muestran opciones cortas, todos los valores son negativos: con una acción a $200, la gamma es la más negativa en la línea de plazo más corto: unas -0.046 a 14 días, -0.027 a 45 días y -0.019 a 90 días. Cada línea toca fondo (es más negativa) en el dinero y sube hacia cero al alejarse, pero los valles de plazo corto son mucho más profundos y estrechos. Es el punto caliente de riesgo para un vendedor de iron condor: las opciones cortas cargan la gamma más negativa cerca del dinero con poco tiempo restante, así que las alas deberían quedar lejos del precio actual para mantenerse en la parte plana de la curva.
El gráfico anterior muestra la gamma desde la perspectiva de la opción corta, cómo cambia a medida que se acerca el vencimiento. Asume un precio de la acción de $200 y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia; la línea azul es el strike de $200 (en el dinero), la roja el strike de $180 y la verde el strike de $220. Como los paneles muestran opciones cortas, todos los valores son negativos: la línea en el dinero cae bruscamente cerca del vencimiento, unas -0.046 con 15 días al vencimiento, -0.032 a 30 días y -0.019 a 90 días. Las líneas de 180 y 220 se mantienen bajas y casi planas, bajando solo un poco con plazos más largos, alrededor de -0.01 a 90 días. La lección para un vendedor es que la gamma se concentra en el strike en el dinero y se intensifica hacia la semana del vencimiento; colocar los strikes cortos lejos del dinero mantiene la posición en la parte plana y de baja gamma de la curva.
El gráfico anterior muestra la vega desde la perspectiva de la opción corta, cuánto cambia el precio de una opción por cada 1% de movimiento en la volatilidad implícita, a medida que cambia el propio nivel de IV. Asume un precio de la acción de $200, 45 días al vencimiento, y líneas para strikes de 180, 200 y 220. Como los paneles muestran opciones cortas, todos los valores son negativos: la línea en el dinero (azul) es casi plana en unas -0.24 en todo el rango de IV, porque la vega de una opción en el dinero apenas depende del nivel de IV. La línea fuera del dinero (verde, strike 220) baja con la IV: unas -0.11 con 25% de IV y -0.20 con 50%, y la línea dentro del dinero (roja, strike 180) también baja, de unas -0.08 con 25% de IV a -0.17 con 50%. Esto es vomma: lejos del dinero, la vega misma crece a medida que sube la IV, así que una lectura estática de la vega (un solo número mantenido plano) subestima la sensibilidad a la IV de las alas. Para un vendedor de iron condor es una advertencia de que un ala lejana se vuelve más sensible a la IV de lo que sugiere su vega estática, especialmente al entrar en un evento de volatilidad como las ganancias.
5. Gestionar la Posición
- Tomar ganancias: muchos cierran al ~50% del beneficio máximo en lugar de esperar el decaimiento completo.
- Rolar el ala amenazada: si la acción se acerca a un strike corto, rola ese lado hacia fuera en el tiempo (y más lejos) para cobrar más crédito y ganar tiempo.
- Cerrar antes: esta estrategia tiene riesgo definido, y el beneficio y la pérdida máximos ya están determinados; corta pérdidas o toma ganancias cuando la operación ya no funciona.
- Riesgo de asignación: las opciones cortas pueden ser asignadas antes; la pata larga del spread compensa la mayor parte del riesgo, pero gestiona las patas cortas con cuidado.
6. Cuándo Funciona y Cuándo No
- Funciona bien: mercados en rango, IV elevada, sin eventos financieros importantes (sin ganancias dentro de la ventana).
- Funciona mal: tendencias fuertes o crashes, anuncios de ganancias que hacen saltar la acción a través de un ala, y entornos de IV baja donde las primas cobradas son menores.
⚠️ Límite de datos de la plataforma: Este artículo explica la mecánica del iron condor. La plataforma proporciona datos de cierre T-1 EOD para backtestear spreads de riesgo definido a frecuencia diaria en horizontes de varios días a meses. La liquidación se modela a partir de precios de cierre.
⚠️ Solo para fines de investigación: Este artículo es educativo. Los iron condors pueden perder el ancho completo de un spread; la asignación y el ejercicio anticipado siguen aplicando a las patas cortas. Nada aquí es una señal de compra o venta. Usa los backtests de esta plataforma solo como referencia estadística histórica.