⏱ Resumen de 1 minuto Un spread vertical compra una opción y vende otra en un strike distinto, mismo vencimiento. Como ambas patas expiran juntas, el riesgo y la recompensa están definidos. Cuatro versiones: bull call, bear call, bull put, bear put; te permiten expresar visiones alcistas o bajistas a menor costo que una sola opción.
1. ¿Qué es un Spread Vertical?
Un spread vertical usa dos opciones del mismo tipo (dos calls o dos puts), el mismo vencimiento y strikes distintos. Las dos patas crean un rango: estás largo de un strike y corto de otro.
La operación está definida en ambos lados:
- Pérdida máxima limitada (el débito pagado o el ancho menos crédito).
- Beneficio máximo limitado (el ancho menos débito, o el crédito).
2. Spreads de Débito vs de Crédito
| Spread de débito | Spread de crédito | |
|---|---|---|
| Apertura | Pagas una prima neta | Recibes una prima neta |
| Beneficio cuando | El spread se amplía | El spread se estrecha |
| Beneficio máximo | Ancho − débito | El crédito |
| Pérdida máxima | El débito | Ancho − crédito |
| Ejemplos | Bull call, bear put | Bear call, bull put |
3. Los Cuatro Verticales
- Bull call spread: compra una call inferior, vende una call superior (débito). Se beneficia cuando la acción sube hacia el strike superior.
El gráfico anterior muestra el P&L del bull call spread al vencimiento en una sola línea. Supone que compras el call de $100 y vendes el call de $105 por un débito neto de unas $2, con 45 días e IV del 30%. Bajo $100 la posición pierde las $2 completas de débito; entre $100 y $105 el P&L sube, con un equilibrio cerca de $102; sobre $105 es plano en el beneficio máximo de unas $3 (el ancho de $5 menos el débito de $2).
La línea discontinua muestra el mismo bull call spread diez días después, con 35 días restantes. El equilibrio baja a unas $100, pero toda la curva es más suave: en $100 la posición solo baja unas $0.1 en lugar de las $2 completas de débito, y en $105 sube unas $1.1 en lugar de las $3 completas, porque ambas opciones todavía conservan valor temporal. Las regiones planas al vencimiento se vuelven pendientes suaves diez días después, y el beneficio máximo completo solo aparece al vencimiento.
El gráfico anterior muestra cómo se desplaza la misma curva a 10 días si la volatilidad implícita (IV) se mueve 10 puntos desde la referencia del 30%. La línea gris sólida es la referencia, la roja discontinua con IV 10 puntos más alta (40%) y la azul discontinua con IV 10 puntos más baja (20%). El bull call spread es un vertical de débito, así que sus patas larga y corta se compensan en vega y el efecto de la IV es pequeño: en $100 una IV más alta deja la pequeña pérdida de unas -$0.1 aproximadamente plana, mientras que en $105 recorta el beneficio de unas +$1.1 a +$0.9; una IV más baja hace lo contrario (unas +$1.5 en $105). El equilibrio apenas se mueve (de unas $100.3 a $99.8 con IV más alta). La dirección, no la IV, impulsa el P&L de un vertical de débito.
- Bear call spread: vende una call inferior, compra una call superior (crédito). Se beneficia cuando la acción se mantiene bajo el strike inferior.
El gráfico anterior muestra el P&L del bear call spread al vencimiento en una sola línea. Supone que vendes el call de $100 y compras el call de $105 por un crédito neto de unas $2, con 45 días e IV del 30%. Bajo $100 la posición conserva las $2 completas de crédito; entre $100 y $105 baja, con un equilibrio cerca de $102; sobre $105 es plano en la pérdida máxima de unas $3 (el ancho de $5 menos el crédito de $2).
La línea discontinua muestra el mismo bear call spread diez días después, con 35 días restantes. El equilibrio baja a unas $100, pero toda la curva es más suave: en $100 la posición solo sube unas $0.1 en lugar de las $2 completas de crédito, y en $105 baja unas $1.1 en lugar de las $3 completas, porque ambas opciones todavía conservan valor temporal. Las regiones planas al vencimiento se vuelven pendientes suaves diez días después, y la pérdida máxima completa solo aparece al vencimiento.
El gráfico anterior muestra cómo se desplaza la misma curva a 10 días si la volatilidad implícita (IV) se mueve 10 puntos desde la referencia del 30%. La línea gris sólida es la referencia, la roja discontinua con IV 10 puntos más alta (40%) y la azul discontinua con IV 10 puntos más baja (20%). El bear call spread es un vertical de crédito, así que es levemente de vega corta, pero el ala larga compensa la mayor parte y el efecto de la IV sigue siendo pequeño: en $100 una IV más alta recorta el beneficio de unas +$0.1 hasta casi plano, y una IV más baja lo eleva a unas +$0.3; en $105 la pérdida apenas se mueve (de unas -$0.9 a -$1.4). El equilibrio apenas se mueve (de unas $100.3 a $99.8). La dirección, no la IV, impulsa el P&L de un vertical de crédito.
- Bull put spread: vende una put superior, compra una put inferior (crédito). Se beneficia cuando la acción se mantiene sobre el strike superior.
El gráfico anterior muestra el P&L del bull put spread al vencimiento en una sola línea. Supone que vendes el put de $100 y compras el put de $95 por un crédito neto de unas $2, con 45 días e IV del 30%. Sobre $100 la posición conserva las $2 completas de crédito; entre $95 y $100 baja, con un equilibrio cerca de $98; bajo $95 es plano en la pérdida máxima de unas $3 (el ancho de $5 menos el crédito de $2).
La línea discontinua muestra el mismo bull put spread diez días después, con 35 días restantes. El equilibrio sube a unas $100, pero toda la curva es más suave: en $100 la posición solo sube unas $0.1 en lugar de las $2 completas de crédito, y en $95 baja unas $1.2 en lugar de las $3 completas, porque ambas opciones todavía conservan valor temporal. Las regiones planas al vencimiento se vuelven pendientes suaves diez días después, y la pérdida máxima completa solo aparece al vencimiento.
El gráfico anterior muestra cómo se desplaza la misma curva a 10 días si la volatilidad implícita (IV) se mueve 10 puntos desde la referencia del 30%. La línea gris sólida es la referencia, la roja discontinua con IV 10 puntos más alta (40%) y la azul discontinua con IV 10 puntos más baja (20%). El bull put spread es un vertical de crédito, así que es levemente de vega corta, pero el ala larga compensa la mayor parte y el efecto de la IV sigue siendo pequeño: en $100 una IV más alta recorta el beneficio de unas +$0.1 a unas -$0.1, y una IV más baja lo eleva a unas +$0.4; en $95 la pérdida apenas se mueve (de unas -$1.1 a -$1.4). El equilibrio cambia solo un poco (de unas $100.7 a $98.8). La dirección, no la IV, impulsa el P&L de un vertical de crédito.
- Bear put spread: compra una put superior, vende una put inferior (débito). Se beneficia cuando la acción cae hacia el strike inferior.
El gráfico anterior muestra el P&L del bear put spread al vencimiento en una sola línea. Supone que compras el put de $105 y vendes el put de $100 por un débito neto de unas $3, con 45 días e IV del 30%. Sobre $105 la posición pierde las $3 completas de débito; entre $100 y $105 el P&L sube, con un equilibrio cerca de $102; bajo $100 es plano en el beneficio máximo de unas $2 (el ancho de $5 menos el débito de $3).
La línea discontinua muestra el mismo bear put spread diez días después, con 35 días restantes. El equilibrio baja a unas $100, pero toda la curva es más suave: en $100 la posición solo sube unas $0.1 en lugar de las $2 completas, y en $105 baja unas $1.1 en lugar de las $3 completas, porque ambas opciones todavía conservan valor temporal. Las regiones planas al vencimiento se vuelven pendientes suaves diez días después, y el beneficio máximo completo solo aparece al vencimiento.
El gráfico anterior muestra cómo se desplaza la misma curva a 10 días si la volatilidad implícita (IV) se mueve 10 puntos desde la referencia del 30%. La línea gris sólida es la referencia, la roja discontinua con IV 10 puntos más alta (40%) y la azul discontinua con IV 10 puntos más baja (20%). El bear put spread es un vertical de débito, así que sus patas larga y corta se compensan en vega y el efecto de la IV es pequeño: en $105 una IV más alta recorta la pérdida de unas -$1.1 a -$0.9, mientras que en $100 deja el pequeño beneficio de unas +$0.1 aproximadamente plano; una IV más baja hace lo contrario (unas -$1.4 en $105). El equilibrio apenas se mueve (unas $100.3 en ambos casos). La dirección, no la IV, impulsa el P&L de un vertical de débito.
Las versiones de crédito son usadas a menudo por vendedores de primas para definir el riesgo en una visión direccional (o neutral).
4. El Perfil de Pérdidas y Ganancias
Para un bull call spread con strikes $100/$105 (débito $2):
- Beneficio máximo: $5 − $2 = $3 si la acción está por encima de $105.
- Pérdida máxima: el débito de $2 si la acción está por debajo de $100.
- Punto de equilibrio: $100 + $2 = $102.
Para un bear call spread con strikes $100/$105 (crédito $2):
- Beneficio máximo: el crédito de $2 si la acción está por debajo de $100.
- Pérdida máxima: $5 − $2 = $3 si la acción está por encima de $105.
- Punto de equilibrio: $100 + $2 = $102.
Para un bull put spread con strikes $95/$100 (crédito $2):
- Beneficio máximo: el crédito de $2 si la acción está por encima de $100.
- Pérdida máxima: $5 − $2 = $3 si la acción está por debajo de $95.
- Punto de equilibrio: $100 − $2 = $98.
Para un bear put spread con strikes $100/$105 (débito $3):
- Beneficio máximo: $5 − $3 = $2 si la acción está por debajo de $100.
- Pérdida máxima: el débito de $3 si la acción está por encima de $105.
- Punto de equilibrio: $105 − $3 = $102.
5. Elegir los Strikes
- Fuerza direccional: cuanto más lejos los strikes, más potencial de beneficio y mayor costo o riesgo.
- Delta: vender spreads verticales alrededor de un delta elegido (p. ej., 30–40 para una visión direccional moderada, 15–20 para una operación de rango).
El gráfico anterior muestra la gamma, cuánto cambia el delta por cada $1 de movimiento en la acción, a lo largo del precio de la acción. Asume un strike de $200 y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia; las líneas muestran 14, 45 y 90 días al vencimiento. Con una acción a $200, la gamma es más alta en la línea de plazo más corto: unas 0.046 a 14 días, 0.027 a 45 días y 0.019 a 90 días. Cada línea alcanza su pico en el dinero y cae hacia cero al alejarse, con los picos de plazo corto mucho más altos y estrechos. Como un spread vertical netea dos patas, su gamma se concentra donde quedan los strikes: los strikes cerca del dinero cabalgan la parte empinada y de alta gamma de la curva y añaden convexidad, mientras que los strikes más anchos y lejanos quedan en la parte plana y mantienen la gamma baja. Por eso los strikes cortos suelen colocarse lejos del dinero.
- IV: para verticales de crédito, vende cuando la IV es alta; para verticales de débito, compra cuando la IV es razonable en relación con la historia (los umbrales cuantitativos provienen de Percentil de IV y Rango de IV, p. ej. ≥70 / ≤30).
6. Cuándo Usar un Spread Vertical
- Direccional con riesgo definido: tienes una visión alcista o bajista pero no quieres riesgo abierto.
- Menor costo: un spread vertical cuesta menos que la única opción.
- Combinar con otras estructuras: los spreads verticales son los bloques de los condors, mariposas e iron condors.
⚠️ Límite de datos de la plataforma: Este artículo explica la mecánica de los verticales. La plataforma proporciona datos de cierre T-1 EOD para backtestear verticales a frecuencia diaria en horizontes de varios días a meses. La liquidación se modela a partir de precios de cierre.
⚠️ Solo para fines de investigación: Este artículo es educativo. Los verticales limitan el riesgo pero pueden perder todo el débito o acercarse al ancho completo en el lado de crédito; la asignación aplica a las patas cortas. Nada aquí es una señal de compra o venta. Usa los backtests de esta plataforma solo como referencia estadística histórica.