⏱ Resumen de 1 minuto Los ratio spreads venden más opciones de las que compran; los backspreads compran más de las que venden. Las versiones call/put ratio expresan una visión moderadamente direccional con una cola desnuda, mientras que los backspreads expresan una visión fuertemente direccional con pérdida limitada. Las cuatro son avanzadas, requieren gestión activa y deben dimensionarse pequeñas.
1. La Familia Ratio: Patas Desiguales
Los spreads estándar usan patas iguales. Estas estrategias desequilibran el ratio a propósito para cambiar el perfil de riesgo:
- Call ratio spread: compra 1 call ATM, vende 2 calls OTM.
- Put ratio spread: compra 1 put ATM, vende 2 puts OTM.
- Call backspread: vende 1 call ATM, compra 2 calls OTM.
- Put backspread: vende 1 put ATM, compra 2 puts OTM.
2. Call Ratio Spread
Compra 1 call ATM, vende 2 calls OTM (mismo vencimiento). Con los strikes del gráfico (compra la call 200, vende dos calls 210 a 25% de IV) esto abre con un débito neto pequeño de unas $1.2, porque una prima ATM pesa más que dos primas OTM; un crédito requiere patas vendidas lo suficientemente OTM.
- Zona de beneficio: un repunte moderado hasta el punto de equilibrio superior.
- Riesgo: desnudo en las dos calls vendidas si la acción sube con fuerza más allá del equilibrio.
- Mejor uso: moderadamente alcista con un objetivo de subida definido.
El gráfico anterior muestra el beneficio y la pérdida de un call ratio spread frente al precio de la acción al vencimiento. Asume un precio de la acción de $200, 45 días al vencimiento y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia; la posición compra la call $200 (unos $6.2) y vende dos calls $210 (unos $2.5 cada una), abriendo con un débito neto de unas $1.2. Al vencimiento el payoff es una colina que alcanza su pico en el strike vendido: unas +$8.8 en $210, +$3.8 en $205, -$1.2 en $200 y por debajo, y luego se da la vuelta y cae al otro lado, -$1.2 en $220, -$6.2 en $225, -$11.2 en $230 y -$31.2 en $250 a medida que toman el control las dos calls cortas desnudas. Los puntos de equilibrio están en unos $201.2 y $218.8, así que la posición solo gana en la banda de repunte moderado y queda desnuda más allá del equilibrio superior.
La línea discontinua muestra la misma posición 10 días después (35 días al vencimiento). La colina se ha aplanado drásticamente porque las dos alas cortas apenas conservan valor temporal: en $200 la posición vale unos +$0.4, y los puntos de equilibrio se estrechan hasta unos $193.6 y $207.4. La zona de beneficio es mucho menor de lo que sugiere el gráfico al vencimiento, por eso los ratio spreads deben gestionarse o cerrarse mucho antes de que se acumule el riesgo de cola.
El gráfico anterior muestra cómo cambia el P&L a los 10 días si la volatilidad implícita se mueve 10 puntos desde la referencia del 25%. La línea gris es la referencia, la línea roja discontinua es con una IV 10 puntos mayor (35%) y la línea azul discontinua con una IV 10 puntos menor (15%). El call ratio es netamente corto de vega (dos alas cortas contra una larga), así que una IV más alta empuja la curva hacia abajo: en $210 la posición marca unos -$3.2 en lugar de -$0.6, y en $200 unos -$1.0 en lugar de +$0.4. Una IV más baja hace lo contrario, elevándola a unos +$2.5 en $210 y +$1.2 en $200. Una IV en aumento amplía la pérdida de la cola desnuda, así que este trade quiere un entorno de repunte tranquilo, no un pico de volatilidad.
3. Put Ratio Spread
Compra 1 put ATM, vende 2 puts OTM. Espejo de la versión call, inclinada a la baja.
- Zona de beneficio: un descenso moderado hasta el punto de equilibrio inferior.
- Riesgo: desnudo si la acción se desploma más allá del equilibrio.
- Mejor uso: moderadamente bajista con un objetivo de caída definido.
El gráfico anterior muestra el beneficio y la pérdida de un put ratio spread frente al precio de la acción al vencimiento. Asume un precio de la acción de $200, 45 días al vencimiento y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia; la posición compra la put $200 (unos $5.5) y vende dos puts $190 (unos $1.9 cada una), abriendo con un débito neto de unas $1.7. Al vencimiento el payoff es el espejo de la versión call, una colina que alcanza su pico en el strike vendido: unas +$8.3 en $190, +$3.3 en $185 o $195, +$0.3 en $198, -$1.7 en $200 y por encima, y luego se da la vuelta al otro lado, -$1.7 en $180, -$11.7 en $170 y -$31.7 en $150 a medida que toman el control las dos puts cortas desnudas. Los puntos de equilibrio están en unos $181.7 y $198.3, así que la posición solo gana en la banda de descenso moderado y queda desnuda por debajo del equilibrio inferior.
La línea discontinua muestra la misma posición 10 días después (35 días al vencimiento). La colina se ha aplanado drásticamente: en $200 la posición vale unos +$0.3, y los puntos de equilibrio se estrechan hasta unos $189.8 y $203.2. La zona de beneficio es mucho menor de lo que sugiere el gráfico al vencimiento, así que la posición debe gestionarse o cerrarse mucho antes de que se acumule el riesgo de cola.
El gráfico anterior muestra cómo cambia el P&L a los 10 días si la volatilidad implícita se mueve 10 puntos desde la referencia del 25%. La línea gris es la referencia, la línea roja discontinua es con una IV 10 puntos mayor (35%) y la línea azul discontinua con una IV 10 puntos menor (15%). El put ratio es netamente corto de vega (dos alas cortas contra una larga), así que una IV más alta empuja la curva hacia abajo: en $195 la posición marca unos -$2.2 en lugar de +$0.5, y en $200 unos -$0.8 en lugar de +$0.3. Una IV más baja la eleva hasta unos +$2.7 en $195. Igual que en la versión call, una IV en aumento amplía la pérdida de la cola desnuda, así que este trade quiere un entorno de descenso tranquilo.
4. Call Backspread
Vende 1 call ATM, compra 2 calls OTM. Un crédito neto de unas $1.2 que rinde en un gran repunte.
- Pérdida: limitada en la banda entre los equilibrios (unas -$8.8 en el peor punto cerca de 210); el beneficio crece con el repunte.
- Beneficio: crece con el repunte; la call larga extra proporciona apalancamiento.
- Mejor uso: una visión de ruptura fuertemente alcista.
El gráfico anterior muestra el beneficio y la pérdida de un call backspread frente al precio de la acción al vencimiento. Asume un precio de la acción de $200, 45 días al vencimiento y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia; la posición vende la call $200 (unos $6.2) y compra dos calls $210 (unos $2.5 cada una), cobrando un crédito neto de unas $1.2. Al vencimiento el payoff es un valle que toca fondo en el strike comprado: unas -$8.8 en $210, -$3.8 en $205, +$1.2 en $200 y por debajo, y luego gira y crece al otro lado, +$1.2 en $220, +$6.2 en $225, +$11.2 en $230 y +$31.2 en $250 a medida que las dos calls largas aportan apalancamiento. Los puntos de equilibrio están en unos $201.2 y $218.8, así que la pérdida queda limitada en la banda entre ellos mientras el alza es abierta.
La línea discontinua muestra la misma posición 10 días después (35 días al vencimiento). El valle se ha aplanado drásticamente: en $200 la posición vale unos -$0.4, y los puntos de equilibrio se estrechan hasta unos $193.6 y $207.4. La banda de pérdida limitada es mucho menor de lo que sugiere el gráfico al vencimiento, por eso el backspread es un trade de ruptura: debe entrar cerca de un catalizador, no quedarse aparcado.
El gráfico anterior muestra cómo cambia el P&L a los 10 días si la volatilidad implícita se mueve 10 puntos desde la referencia del 25%. La línea gris es la referencia, la línea roja discontinua es con una IV 10 puntos mayor (35%) y la línea azul discontinua con una IV 10 puntos menor (15%). El call backspread es netamente largo de vega (dos alas largas contra una corta), así que una IV más alta eleva la curva: en $210 la posición marca unos +$3.2 en lugar de +$0.6, y en $200 unos +$1.0 en lugar de -$0.4. Una IV más baja hace lo contrario, empujándola hasta unos -$2.5 en $210. Una IV en aumento a la vez levanta el suelo y potencia el alza, así que los backspreads prosperan en una ruptura con expansión de volatilidad.
5. Put Backspread
Vende 1 put ATM, compra 2 puts OTM. El espejo, que rinde en una gran caída.
- Pérdida: limitada en la banda entre los equilibrios (unas -$8.3 en el peor punto cerca de 190); el beneficio crece con la caída.
- Beneficio: crece con la caída; ideal para protección ante desplomes.
- Mejor uso: una visión fuertemente bajista o cobertura de eventos.
El gráfico anterior muestra el beneficio y la pérdida de un put backspread frente al precio de la acción al vencimiento. Asume un precio de la acción de $200, 45 días al vencimiento y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia; la posición vende la put $200 (unos $5.5) y compra dos puts $190 (unos $1.9 cada una), cobrando un crédito neto de unas $1.7. Al vencimiento el payoff es el espejo de la versión call, un valle que toca fondo en el strike comprado: unas -$8.3 en $190, -$3.3 en $185 o $195, -$0.3 en $198, +$1.7 en $200 y por encima, y luego gira y crece al otro lado, +$1.7 en $180, +$11.7 en $170 y +$31.7 en $150 a medida que las dos puts largas aportan apalancamiento. Los puntos de equilibrio están en unos $181.7 y $198.3, así que la pérdida queda limitada en la banda entre ellos mientras el downside es abierto.
La línea discontinua muestra la misma posición 10 días después (35 días al vencimiento). El valle se ha aplanado drásticamente: en $200 la posición vale unos -$0.3, y los puntos de equilibrio se estrechan hasta unos $189.8 y $203.2. La banda de pérdida limitada es mucho menor de lo que sugiere el gráfico al vencimiento, por eso el put backspread es un trade de protección ante desplomes que se entra cerca de un catalizador.
El gráfico anterior muestra cómo cambia el P&L a los 10 días si la volatilidad implícita se mueve 10 puntos desde la referencia del 25%. La línea gris es la referencia, la línea roja discontinua es con una IV 10 puntos mayor (35%) y la línea azul discontinua con una IV 10 puntos menor (15%). El put backspread es netamente largo de vega (dos alas largas contra una corta), así que una IV más alta eleva la curva: en $195 la posición marca unos +$2.2 en lugar de +$0.5, y en $200 unos +$0.8 en lugar de -$0.3. Una IV más baja la empuja hasta unos -$2.7 en $195. Una IV en aumento a la vez levanta el suelo y potencia el downside, así que los put backspreads prosperan en un desplome con expansión de volatilidad.
6. Elegir Dirección y Ratio
| Estrategia | Ratio (compra:venta) | Neto | Visión | Riesgo |
|---|---|---|---|---|
| Call ratio | 1:2 | Débito | Moderadamente alcista | Desnudo en repunte |
| Put ratio | 1:2 | Débito | Moderadamente bajista | Desnudo en desplome |
| Call backspread | 2:1 | Crédito | Muy alcista | Pérdida limitada |
| Put backspread | 2:1 | Crédito | Muy bajista | Pérdida limitada |
7. Gestión de Riesgo
- Ratio spreads: la cola desnuda puede borrar meses de prima en un solo hueco; usa strikes amplios, stop-loss o cubre el corto extra.
El gráfico anterior muestra la gamma, cuánto cambia el delta por cada $1 de movimiento en la acción, a lo largo del precio de la acción. Asume un strike de $200 y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia; las líneas muestran 14, 45 y 90 días al vencimiento. Con una acción a $200, la gamma es más alta en la línea de plazo más corto: unas 0.046 a 14 días, 0.027 a 45 días y 0.019 a 90 días. Cada línea alcanza su pico en el dinero y cae hacia cero al alejarse, con los picos de plazo corto mucho más altos y estrechos. Para un ratio spread, este es el riesgo de cola: los dos contratos cortos extra están desnudos, y si la acción cruza los strikes vendidos, la gamma acelera la pérdida justo donde la posición no tiene protección, por eso la cola desnuda necesita strikes amplios o una cobertura.
- Backspreads: el theta juega en tu contra hasta que ocurre el movimiento; entra cerca de un catalizador.
- Confirma las reglas de asignación y liquidación con tu bróker; estos llevan opciones cortas.
- Dimensiona pequeño, simula primero y recuerda que todos los resultados reflejan datos T-1 EOD y son educativos.
⚠️ Solo para fines de investigación: Este artículo es educativo. El trading de opciones implica un riesgo sustancial de pérdida, especialmente al vender opciones. Nada aquí es una señal de compra o venta. Usa los backtests de esta plataforma solo como referencia estadística histórica; el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.