⏱ Resumen de 1 minuto Las mariposas son estructuras de riesgo definido con tres strikes construidas en proporción 1:2:1. Las largas ganan cuando la acción se asienta cerca del strike medio (geniales con IV baja); las cortas ganan cuando hay ruptura. Las variantes desequilibradas (broken wing) desplazan el riesgo a un lado para bajar el coste. Esta es la familia completa que soporta el simulador.
1. La Familia de las Mariposas
Todas las mariposas combinan tres strikes del mismo tipo de opción en una estructura 1:2:1: compra una, vende dos en el medio, compra una. La familia se ramifica por:
- Tipo: mariposas call frente a mariposas put.
- Dirección: largas (rango) frente a cortas (ruptura).
- Espaciado: alas equilibradas frente a desequilibradas (broken wing).
El gráfico anterior muestra la gamma, cuánto cambia el delta por cada $1 de movimiento en la acción, a lo largo del precio de la acción. Asume un strike de $200 y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia; las líneas muestran 14, 45 y 90 días al vencimiento. Con una acción a $200, la gamma es más alta en la línea de plazo más corto: unas 0.046 a 14 días, 0.027 a 45 días y 0.019 a 90 días. Cada línea alcanza su pico en el dinero y cae hacia cero al alejarse, con los picos de plazo corto mucho más altos y estrechos. Para una mariposa, aquí vive la convexidad: la gamma se concentra en el strike medio y casi desaparece en las alas, y se afila bruscamente a medida que se acerca el vencimiento.
El gráfico anterior muestra cómo cambia la gamma a medida que se acerca el vencimiento. Asume un precio de la acción de $200 y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia; la línea azul es el strike de $200 (en el dinero), la roja el strike de $180 y la verde el strike de $220. La línea en el dinero explota cerca del vencimiento: unas 0.046 con 15 días al vencimiento, 0.032 a 30 días y 0.019 a 90 días. Las líneas de 180 y 220 se mantienen bajas y casi planas, alrededor de 0.01 a 90 días. Para una mariposa, este es el efecto de la semana del vencimiento: el strike medio corto carga su mayor gamma en las últimas semanas, que es cuando la ventaja de una mariposa larga es más nítida, mientras las alas siguen con baja gamma.
El gráfico anterior muestra la gamma frente a la moneyness (S dividido por K) en lugar del precio absoluto. Asume un precio de la acción de $200, una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia y líneas para 30, 45 y 90 días al vencimiento. En el dinero la gamma es máxima: unas 0.032 a 30 días, 0.027 a 45 días y 0.019 a 90 días; cae hacia las alas (dentro o fuera del dinero) hasta unas 0.014. Esta vista normalizada explica por qué las mariposas funcionan a cualquier nivel de precio: la convexidad siempre se concentra en el strike medio, sin importar el nivel absoluto de la acción.
2. Mariposa Call (Larga y Corta)
- Mariposa call larga: compra call baja, vende 2 calls medias, compra call alta. Gana si la acción se asienta cerca del strike medio.
- Mariposa call corta: la opuesta. Gana si la acción rompe por encima o por debajo del rango.
| Mariposa call larga | Mariposa call corta | |
|---|---|---|
| Beneficio máximo | En el strike medio | Más allá de las alas |
| Pérdida máxima | Débito neto | Anchura de ala − crédito |
| Mejor cuando | IV baja, en rango | Ruptura esperada |
Los gráficos anteriores muestran el beneficio y la pérdida de la mariposa call larga y corta frente al precio de la acción al vencimiento. Asumen un precio de la acción de $200, 45 días al vencimiento y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia; ambas usan los strikes $190 / $200 / $210. La mariposa larga compra la call $190 (unos $12.6), vende dos calls $200 (unos $6.2 cada una) y compra la call $210 (unos $2.5), pagando un débito neto de unos $2.6; la mariposa corta es exactamente lo contrario, cobrando un crédito neto de unos $2.6. Al vencimiento la mariposa larga alcanza su pico en el strike central: unos +$7.4 en $200, +$5.4 en $198 o $202, +$2.4 en $195 o $205, y queda limitada a unos -$2.6 más allá de $190 o $210, así que el riesgo lo define el ancho de los strikes. Los puntos de equilibrio están en unos $192.6 y $207.4. La mariposa corta es la imagen especular: pierde unos -$7.4 en $200 y paga unos +$2.6 plano fuera de las alas.
Las líneas discontinuas muestran las mismas posiciones 10 días después (35 días al vencimiento). Ambas curvas se aplanan drásticamente porque las dos patas cortas centrales todavía conservan valor temporal: la mariposa larga vale solo unos +$0.3 en $200, y los puntos de equilibrio se estrechan hasta unos $193.4 y $206.5; la mariposa corta vale unos -$0.3 en $200. El beneficio máximo de la versión larga solo se realiza al vencimiento si la acción se clava exactamente en $200, así que las mariposas deben mantenerse hasta el vencimiento o gestionar los riesgos con cuidado.
Los gráficos anteriores muestran cómo cambia el P&L a los 10 días si la volatilidad implícita se mueve 10 puntos desde la referencia del 25%. La línea gris es la referencia, la línea roja discontinua es con una IV 10 puntos mayor (35%) y la línea azul discontinua con una IV 10 puntos menor (15%). Una mariposa larga es netamente corta de vega (los dos strikes centrales vendidos llevan más vega que las alas), así que una IV más alta empuja la curva hacia abajo: en $200 la versión larga marca unos -$0.5 en lugar de +$0.3, mientras que una IV más baja la eleva hasta unos +$1.9. La mariposa corta refleja esto: una IV más alta le ayuda, unos +$0.5 en $200, mientras que una IV más baja le perjudica, unos -$1.9. Por eso las mariposas largas prefieren una IV baja y en caída, y las cortas una IV alta o un desplome de la IV en una ruptura.
3. Mariposa Put (Larga y Corta)
- Mariposa put larga: compra put baja, vende 2 puts medias, compra put alta. Forma de payoff idéntica a la versión call gracias a la paridad put-call.
- Mariposa put corta: gana en una ruptura; riesgo limitado.
Los gráficos anteriores muestran el beneficio y la pérdida de la mariposa put larga y corta frente al precio de la acción al vencimiento. Asumen un precio de la acción de $200, 45 días al vencimiento y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia; ambas usan los strikes $190 / $200 / $210. Gracias a la paridad put-call, las formas del payoff son idénticas a las versiones call: la mariposa put larga compra la put $190 (unos $1.9), vende dos puts $200 (unos $5.5 cada una) y compra la put $210 (unos $11.8), pagando un débito neto de unos $2.6; la versión corta cobra unos $2.6. Al vencimiento la versión larga alcanza su pico en unos +$7.4 en $200 y queda limitada a unos -$2.6 fuera de $190 a $210, con puntos de equilibrio en unos $192.6 y $207.4; la versión corta lo refleja, perdiendo unos -$7.4 en $200.
Las líneas discontinuas muestran las mismas posiciones 10 días después (35 días al vencimiento). Ambas curvas se aplanan drásticamente: la mariposa put larga vale solo unos +$0.3 en $200, y los puntos de equilibrio se estrechan hasta unos $193.4 y $206.5. Igual que en la versión call, el máximo largo solo se alcanza al vencimiento con la acción clavada en $200.
Los gráficos anteriores muestran cómo cambia el P&L a los 10 días si la volatilidad implícita se mueve 10 puntos desde la referencia del 25%. La línea gris es la referencia, la línea roja discontinua es con una IV 10 puntos mayor (35%) y la línea azul discontinua con una IV 10 puntos menor (15%). La mariposa put larga es netamente corta de vega, así que una IV más alta la empuja hacia abajo, unos -$0.5 en $200 en lugar de +$0.3, mientras que una IV más baja la eleva hasta unos +$1.9; la versión corta lo refleja, ganando unos +$0.5 en $200 cuando sube la IV y perdiendo unos -$1.9 cuando baja. Las versiones put y call comparten el mismo comportamiento de IV, así que elige la que tenga mejor liquidez y bid-ask.
4. Mariposas Desequilibradas (Broken Wing)
Una mariposa desequilibrada mantiene el ratio 1:2:1 pero hace un ala más ancha que la otra. El simulador soporta las cuatro combinaciones:
- Mariposa call desequilibrada larga: compra baja, vende 2 medias, compra call más alta con ala superior más ancha.
- Mariposa call desequilibrada corta: versión corta espejo.
- Mariposa put desequilibrada larga: compra put baja, vende 2 medias, compra put más alta con ala inferior más ancha.
- Mariposa put desequilibrada corta: versión corta espejo.
El ala más ancha crea una zona de pérdida asimétrica, lo que reduce el coste neto (o aumenta el crédito) pero deja un lado expuesto a una pérdida mayor.
Los gráficos anteriores muestran las cuatro variantes de mariposa desequilibrada (broken wing) frente al precio de la acción al vencimiento. Asumen un precio de la acción de $200, 45 días al vencimiento y una volatilidad implícita (IV) fija del 25% como referencia. La call desequilibrada larga compra la call $190 (unos $12.6), vende dos calls $200 (unos $6.2 cada una) y compra una call $215 más ancha (unos $1.5), pagando un débito neto reducido de unos $1.5; alcanza su pico en unos +$8.5 en $200, pero el ala superior más ancha deja una zona de pérdida mayor por encima: unos -$6.5 desde $215 hacia arriba, con puntos de equilibrio en unos $191.6 y $208.5. La call desequilibrada corta es el espejo, cobrando unos $1.5 y perdiendo unos -$8.5 en $200 mientras paga unos +$6.5 por encima de $215. La put desequilibrada larga compra la put $185 (unos $1.0), vende dos puts $200 y compra la put $210 (unos $11.8), pagando unos $1.6; alcanza su pico en unos +$8.4 en $200 pero lleva la zona de pérdida más ancha por debajo de $185, unos -$6.6, con puntos de equilibrio en unos $191.7 y $208.4. La put desequilibrada corta lo refleja.
Las líneas discontinuas muestran las mismas posiciones 10 días después (35 días al vencimiento). Los picos se aplanan drásticamente y los puntos de equilibrio se estrechan: la versión call larga vale solo unos +$0.5 en $200 con equilibrios cerca de $185.7 y $203.4, mientras que la versión put larga vale unos +$0.5 en $200 con equilibrios cerca de $196.5 y $214.1. Igual que en las versiones balanceadas, el máximo solo se realiza al vencimiento si la acción se clava cerca del strike central.
Los gráficos anteriores muestran cómo cambia el P&L a los 10 días si la volatilidad implícita se mueve 10 puntos desde la referencia del 25%. La línea gris es la referencia, la línea roja discontinua es con una IV 10 puntos mayor (35%) y la línea azul discontinua con una IV 10 puntos menor (15%). Las mariposas desequilibradas largas son netamente cortas de vega: una IV más alta empuja la curva hacia abajo, unos -$0.7 en $200 en lugar de +$0.5, mientras que una IV más baja la eleva hasta unos +$2.6. Las versiones cortas lo reflejan, ganando unos +$0.7 en $200 cuando sube la IV y perdiendo unos -$2.6 cuando baja. El broken wing reduce el costo de entrada o aumenta el crédito, pero no cambia el signo de la vega: las versiones largas siguen prefiriendo una IV baja y las cortas una IV alta.
5. Elegir el Espaciado de Strikes
- Equilibradas, alas estrechas: más baratas, menor beneficio, ideales para un objetivo de precio muy preciso.
- Equilibradas, alas amplias: más caras, mayor zona de beneficio, más tolerantes.
- Desequilibradas (broken wing): menor coste o mayor crédito, pero un lado carga una pérdida mucho mayor; elige el ala más ancha en el lado que crees que no se tocará.
6. Gestión de Riesgo
- Las mariposas son de riesgo definido (el peor caso es unos pocos strikes de anchura) pero la zona de beneficio es estrecha, así que el theta erosiona las versiones largas hasta la convergencia.
- Evita eventos de IV como ganancias a menos que quieras específicamente el efecto del IV crush.
- El amplio bid-ask en los strikes externos puede comerse la ventaja; verifica la liquidez en los datos de opciones del simulador antes de dimensionar.
- Todos los resultados reflejan datos T-1 EOD y son educativos, no señales.
⚠️ Solo para fines de investigación: Este artículo es educativo. El trading de opciones implica un riesgo sustancial de pérdida, especialmente al vender opciones. Nada aquí es una señal de compra o venta. Usa los backtests de esta plataforma solo como referencia estadística histórica; el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.