⏱ Resumen de 1 minuto Un protective put posee 100 acciones + compra una put: un seguro que fija un suelo a tu pérdida manteniendo el alza de la acción. Un collar añade un covered call para financiar la put, reduciendo el costo pero limitando el alza. Estas son las dos formas clásicas de cubrir una posición larga de acciones con opciones.
1. ¿Por Qué Cubrirse?
Mantener una acción concentrada o difícil de reemplazar significa que una gran caída puede doler más de lo que puedes permitirte. Las opciones te permiten comprar protección a la baja sin vender la posición:
- Conservas todo el alza con un protective put, o cedes una parte con un collar.
- Convierte una pérdida que podría seguir creciendo en una que se detiene en un monto fijo y conocido.
- Puedes aguantar la volatilidad con tranquilidad, porque tu pérdida tiene un suelo.
2. El Protective Put
Posee 100 acciones y compra una put en un strike por debajo del precio actual.
- Pérdida máxima: (costo de la acción − strike de la put + prima de la put): el suelo de la put.
- Alza: completamente intacta; la put solo paga en el downside.
- Costo: la prima de la put, que es el precio del seguro.
Un protective put es como comprar un seguro de hogar: pagas una prima, y si nada malo ocurre, simplemente pagaste por la tranquilidad.
El gráfico anterior muestra el P&L del protective put frente a la acción sin cubrir. Supone que compras la acción a $200 y un put de $190 por unas $2, con 45 días e IV del 25%. Sobre $190 el put no vale nada y la posición sigue a la acción uno a uno, con un equilibrio cerca de $202 (el costo de $200 más la prima de $2); bajo $190 el put paga y la línea se aplana en una pérdida máxima de unas $12 (el hueco de $10 de $200 a $190 más la prima de $2). La acción sola sigue cayendo sin límite; el protective put limita el downside.
La línea discontinua muestra el mismo protective put diez días después, con 35 días restantes. El piso está más alto: en $190 la posición solo baja unas $7.2 en lugar de las $12 completas, porque el put todavía conserva valor temporal, y en $200 solo baja unas $0.5 en lugar de $1.9. El equilibrio también baja un poco, de unas $202 al vencimiento a unas $200 diez días después, porque el valor restante del put compensa parte del costo. A medida que se acerca el vencimiento, la línea discontinua se asienta sobre la forma al vencimiento, y el piso completo de $12 solo aparece al vencimiento.
El gráfico anterior muestra cómo se desplaza la misma curva a 10 días si la volatilidad implícita (IV) se mueve 10 puntos desde la referencia del 25%. La línea gris sólida es la referencia, la roja discontinua con IV 10 puntos más alta (35%) y la azul discontinua con IV 10 puntos más baja (15%). El protective put posee la put, así que es de vega larga en la baja: una IV más alta eleva el piso, con la pérdida en $190 de unas -$5.2 en lugar de -$7.2, y en $200 de unas +$1.1 en lugar de -$0.5; el equilibrio pasa de unas $201 a unas $198. Una IV más baja hunde el piso (unas -$9.2 en $190) y empuja el equilibrio a unas $202. El lado de la acción no se afecta, así que una IV más alta principalmente te compra una mejor cobertura para la misma posición de acciones.
3. El Collar
Un collar añade un covered call al protective put:
- Comprar una put por debajo del precio (protección).
- Vender una call por encima del precio (financia la put).
La prima de la call paga parte o todo el costo de la put, a veces haciendo la cobertura casi gratis. A cambio, tu alza está limitada al strike de la call.
| Protective put | Collar | |
|---|---|---|
| Patas | Acciones + put larga | Acciones + put larga + call corta |
| Suelo a la baja | Sí | Sí |
| Alza | Sin tope | Limitada al strike de la call |
| Costo | Prima completa de la put | Prima de la put − crédito de la call |
El gráfico anterior muestra el P&L del collar frente a la acción sin cubrir (línea gris). Supone que compras la acción a $200, compras un put de $190 y vendes un call de $210, con 45 días e IV del 25%; el crédito del call de unas $2.5 cubre aproximadamente el costo del put de unas $2, dejando un pequeño crédito neto. Bajo $190 la línea es plana en una pérdida máxima de unas $9.5; entre $190 y $210 sube con la acción, con un equilibrio cerca de $199.5; sobre $210 es plana en un beneficio máximo de unas $10.5, porque el call corto limita el alza. El collar cede el alza lejana para hacer la cobertura casi gratis.
La línea discontinua muestra el mismo collar diez días después, con 35 días restantes. Está dentro de la forma al vencimiento: el piso está más alto (unas -$5 en $190 en lugar de -$9.5) y el techo está más bajo (unas +$8 en $220 en lugar de +$10.5), porque tanto el put largo como el call corto todavía conservan valor temporal. El equilibrio se mantiene cerca de $199.5. A medida que se acerca el vencimiento, la línea discontinua se asienta sobre la forma al vencimiento, y el piso y el techo completos solo aparecen al vencimiento.
El gráfico anterior muestra cómo se desplaza la misma curva a 10 días si la volatilidad implícita (IV) se mueve 10 puntos desde la referencia del 25%. La línea gris sólida es la referencia, la roja discontinua con IV 10 puntos más alta (35%) y la azul discontinua con IV 10 puntos más baja (15%). El collar tiene dos patas de vega opuestas: la put larga ayuda abajo y la call corta perjudica arriba. Una IV más alta por tanto eleva el piso (unas -$4.1 en $190 en lugar de -$5.1) pero baja el techo (unas +$3.8 en $210 en lugar de +$5.1, y +$6.8 en $220 en lugar de +$8.2); una IV más baja hace lo contrario. En el dinero el efecto es aproximadamente neutral. Una subida de la IV tras entrar mejora la protección del collar pero aprieta su tope al alza.
4. Elegir el Strike y Gestionar el Costo
- Nivel de protección: una put más cerca del precio actual protege más pero cuesta más; una put OTM es barata pero deja un mayor hueco de pérdida sin cubrir.
- Tiempo: una protección más larga cuesta más; alinea la cobertura con el horizonte de riesgo que realmente enfrentas.
- Volatilidad: las coberturas son más baratas cuando la IV es baja; comprar protección en un mercado tranquilo suele ser el momento inteligente.
5. Cuándo Tiene Sentido Cubrirse
- No puedes permitirte una gran caída en una posición específica.
- Quieres mantener a través de un evento incierto (ganancias, riesgo macro) sin vender.
- Esperas que la volatilidad suba (las coberturas se vuelven más valiosas).
- Estás dispuesto a pagar la prima como una protección de seguir invertido.
6. Riesgos y Consideraciones
- Costo persistente: cubrirse repetidamente es un gasto recurrente que reduce los retornos a largo plazo.
- Tope del collar: un fuerte rally con collar rinde por debajo de una posición sin cubrir.
- Mal momento: cubrirse en una tendencia alcista tranquila añade costo por poco beneficio; no hay seguro gratis.
7. El Married Put
Un married put es un protective put abierto al mismo tiempo que compras la acción; la acción y la put se colocan juntas como un solo paquete.
- Estructura: 100 acciones largas + put ATM u OTM larga, entradas simultáneamente.
- Por qué se nombra por separado: algunas jurisdicciones tratan la compra combinada como una base de coste única a efectos fiscales y contables; para el trading es simplemente un protective put montado en la entrada.
- Payoff: idéntico a un protective put: el downside queda limitado cerca del strike de la put, el upside permanece abierto.
- Mejor uso: asegurar una posición nueva desde el primer día en lugar de añadir protección más tarde.
El gráfico anterior muestra el P&L del married put frente a la acción sin cubrir (línea gris). Supone que compras la acción a $200 junto con un put de $190 por unas $2, con 45 días e IV del 25%. Bajo $190 la línea es plana en una pérdida máxima de unas $12, el piso del seguro; sobre $190 sube uno a uno con la acción, con un equilibrio cerca de $202. Como el put y la acción se abren como un solo paquete, el P&L es el mismo que un protective put: downside limitado, alza abierta.
La línea discontinua muestra el mismo married put diez días después, con 35 días restantes. Igual que el protective put, el piso está más alto: en $190 la posición solo baja unas $7.2 en lugar de las $12 completas, porque el put todavía conserva valor temporal, y el equilibrio baja un poco, hasta unas $200. El piso completo de $12 solo aparece al vencimiento.
El gráfico anterior muestra cómo se desplaza la misma curva a 10 días si la volatilidad implícita (IV) se mueve 10 puntos desde la referencia del 25%. La línea gris sólida es la referencia, la roja discontinua con IV 10 puntos más alta (35%) y la azul discontinua con IV 10 puntos más baja (15%). Igual que el protective put, el married put posee la put, así que es de vega larga en la baja: una IV más alta eleva el piso, con la pérdida en $190 de unas -$5.2 en lugar de -$7.2, y en $200 de unas +$1.1 en lugar de -$0.5. Una IV más baja hunde el piso (unas -$9.2 en $190). El lado de la acción no se afecta, así que una IV más alta principalmente te compra una mejor cobertura para la misma posición de acciones.
⚠️ Límite de datos de la plataforma: Este artículo explica la mecánica de la cobertura. La plataforma proporciona datos de cierre T-1 EOD para backtestear protective puts y collars a frecuencia diaria en horizontes de varios días a meses. La liquidación se modela a partir de precios de cierre.
⚠️ Solo para fines de investigación: Este artículo es educativo. Cubrirse reduce pero no elimina el riesgo, y conlleva costos continuos y alza limitada. Nada aquí es una señal de compra o venta. Usa los backtests de esta plataforma solo como referencia estadística histórica.