⏱ 1 分鐘摘要 期權是一種合約：買方擁有在約定日期前以固定價格買入或賣出 100 股股票的權利（但沒有義務）；買方支付權利金，賣方收取權利金並承擔義務。本文從零開始建立詞彙：認購/認沽、行權價、到期日、買方 vs 賣方、ITM/ATM/OTM，並以 AAPL 具體數字為例。
0. 投資基礎：股票、分散投資與風險
學期權之前，先掌握三個投資基石。
- 股票代表公司的一小部分所有權。買入 1 股 AAPL，就是擁有對蘋果未來利潤的一部分索取權。股票會漲會跌，沒有保證。
- 分散投資是把資金分散到多家公司與資產類別，而不是押注單一標的。分散投資能降低任何單一失敗帶來的傷害。
- 風險是虧損的可能性。每筆投資都有風險。期權是表達方向、時間與波動率觀點的工具，有時比單純買股票風險更高。
期權不是替代這些基礎，而是在其之上。如果你是投資新手，請先理解股票與分散投資。
1. 認購、認沽、權利金與做多 vs 做空
期權有兩大基本類型。
- 認購（Call）：賦予買方以固定價格買入 100 股標的股票的權利。預期股票上漲時買入認購。
- 認沽（Put）：賦予買方以固定價格賣出 100 股股票的權利。預期股票下跌時買入認沽（或為已有持倉做保護）。
權利金（premium） 是你買入期權的價格（賣出則收取）。多數標準股票期權合約代表 100 股標的股票，所以權利金 $2.00 = 每張 $200。權利金由內在價值與時間價值組成：定價文章會詳細說明。
期權詞彙用 long 與 short 描述你是買入還是賣出了合約。
- 做多（long） 期權 = 你買入了期權。你是買方（持有者）：支付了權利金，擁有權利。（在股票世界裡，long 本來指持有資產期待上漲；在期權裡 long 指你持有買入的合約。）
- 做空（short） 期權 = 你賣出了期權。你是賣方（賣出方）：收取了權利金，承擔義務。（這與「做空股票」不同：做空股票是借入股票賭其下跌；在期權裡 short 僅指「賣出」。）
把 long/short 與 call/put 組合，即可命名任何單腿持倉：
| 持倉 | 你做了什麼 | 你持有 |
|---|---|---|
| Long call（買入認購） | 買入認購 | 以固定價格買入股票的權利 |
| Short call（賣出認購） | 賣出認購 | （若被行權）以固定價格賣出股票的義務 |
| Long put（買入認沽） | 買入認沽 | 以固定價格賣出股票的權利 |
| Short put（賣出認沽） | 賣出認沽 | （若被行權）以固定價格買入股票的義務 |
這四種持倉是模擬器回測的單腿地基：Long/Short Call、Long/Short Put、Cash-Secured Put。
2. 行權價與到期日
兩個數字定義一份期權合約。
- 行權價（strike）：你可以買入（認購）或賣出（認沽）股票的固定價格。
- 到期日（expiry）：期權可以使用的最後一天。到期後期權消失。
這兩個欄位出現在每張期權鏈上，例如「AAPL Dec $180 Call」：標的是 AAPL，到期為 12 月，行權價 $180，類型為認購。
3. 買方權利 vs 賣方義務
期權交易的兩方並不對稱。
| 買方 | 賣方（賣出方） | |
|---|---|---|
| 付 / 收 | 付權利金 | 收權利金 |
| 擁有 | 權利（可行權） | 義務（可能被行權） |
| 最大虧損 | 已付權利金 | 理論上無限（賣出認購） |
| 最大收益 | 理論上無限（買入認購） | 僅限權利金 |
因為賣方承擔義務，賣期權需要保證金或現金支持。被行權風險（被迫按行權價買入或賣出股票）是賣方的核心風險，到期日文章會詳細說明。
4. 權利金：內在價值與時間價值
權利金是權利的價格：權利金拆分為內在價值（今天立即行權時期權的價值）和時間價值（你為未來波動支付的部分）。
上圖展示權利金隨股價的拆解（買方支付權利金，賣方收取權利金），並假設行權價為 $200、距到期 45 天、隱含波動率（IV）固定為 25%。當股價正好在 $200（平價 ATM）時，期權沒有內在價值，但時間價值最多，因為股價正處在行權價上時，市場對未來方向的不確定性最大。
當股價偏離 $200，兩條曲線開始分化：
- 跌至 $160：買入認購既無內在價值，也幾乎沒有時間價值（結果幾乎確定：到期作廢）；買入認沽則只剩內在價值，因為買入認沽深度價內，結果同樣幾乎確定。
- 跌至 $190：買入認購仍無內在價值，但保留明顯的時間價值；買入認沽有少量內在價值，再加上時間價值。
- 升至 $205：買入認購開始有內在價值，再加上時間價值；買入認沽此時無內在價值，全部是時間價值。
- 升至 $230：買入認購深度價內，權利金幾乎全是內在價值，時間價值所剩無幾；買入認沽則兩者皆無，幾乎確定到期作廢。
簡而言之：內在價值衡量的是期權當前的價值，而時間價值則是對股價在到期前變動的可能性所支付的費用。股價距離行權價越遠，時間價值越低。
5. ITM / ATM / OTM：期權「價內」嗎？
期權的價內外描述期權今天是否具有內在價值。
- ITM（價內）：股票價格高於行權價時，認購即為 ITM；股票價格低於行權價時，認沽即為 ITM。ITM 期權有內在價值。
- ATM（平價）：股票價格約等於行權價。無內在價值，但時間價值最多、對波動最敏感。
- OTM（價外）：股票價格低於行權價時，認購即為 OTM；股票價格高於行權價時，認沽即為 OTM。OTM 期權無內在價值、權利金更便宜，可能到期作廢。
| 期權 | 股票價格 vs 行權價 | 價內外 |
|---|---|---|
| 認購 | 股票價格 > 行權價 | ITM |
| 認購 | 股票價格 ≈ 行權價 | ATM |
| 認購 | 股票價格 < 行權價 | OTM |
| 認沽 | 股票價格 < 行權價 | ITM |
| 認沽 | 股票價格 ≈ 行權價 | ATM |
| 認沽 | 股票價格 > 行權價 | OTM |
上圖展示買入認購與買入認沽的到期損益，並假設行權價為 $200、距到期 45 天、隱含波動率（IV）固定為 25%。
買入認購（Long Call）： 當股價低於 $200 時，為 OTM。 當股價高於 $200 時，為 ITM。 買入認購只有在股價漲過損益平衡點（行權價 + 已付權利金）時才獲利；在行權價與損益平衡點之間仍是淨虧損。虧損封頂於已付權利金。
買入認沽（Long Put）： 當股價低於 $200 時，為 ITM。 當股價高於 $200 時，為 OTM。 買入認沽只有在股價跌破損益平衡點（行權價 − 已付權利金）時才獲利；在損益平衡點與行權價之間仍是淨虧損。虧損封頂於已付權利金。
6. 平倉、行權與到期作廢
期權持倉有三種結束方式。
- 平倉（close）：到期前在市場上買回或賣出你的期權。這是多數持倉的結束方式。
- 行權（exercise）：買方使用權利按行權價買入（認購）或賣出（認沽）股票。普通交易者很少行權，多數選擇平倉。
- 到期作廢（expire worthless）：期權到期時若為 OTM 即變零。買方損失權利金；賣方保留權利金。
對長線 EOD 回測來說，這個區別很關鍵：到期日的收盤價決定結果。
7. 以 AAPL 為例的數字示範
假設 AAPL 現價 $150，你買入 1 張 AAPL $160 認購，權利金 $2.00（每張 $200）。
- 若 AAPL 到期前漲到 $180：認購 ITM 深度 $20。你可以行權按 $160 買入 100 股，或直接平倉認購約得 $20 × 100 = $2,000（扣掉 $200 權利金）：大幅獲利。
- 若 AAPL 停在 $150：$160 認購為 OTM，大概率到期作廢。你損失 $200 權利金。
- 若 AAPL 跌到 $130：認購深度 OTM，到期作廢。虧損封頂為 $200 權利金。
關鍵結論：買入期權把虧損封頂在權利金，同時保留上漲收益；但標的必須朝你預期方向移動，並且在你買入的時間範圍內發生。
8. 在本平台的定位
本平台回測 T-1 日終（EOD）收盤數據，適用於多天到多月的長線期權策略。單腿期權概念（Long/Short Call、Long/Short Put、Cash-Secured Put）是模擬器策略庫的地基。本文為你建立詞彙；策略文章在此基礎上展開。
⚠️ 平台數據邊界：本文講授期權機制；平台僅提供 T-1 EOD 收盤快照。這裡的概念（行權價、到期、被行權）適用於任何市場，但本平台所有回測都是日頻、適合數天到數月的持有期：不適合日內、0DTE 或財報事件策略。
⚠️ 僅供研究用途：本文為教育內容。期權交易（尤其賣期權）涉及重大虧損風險。文中任何內容都不是買賣訊號。請把本平台回測僅作為歷史統計參考：歷史表現不保證未來收益。